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　　商业展览澳门·威尼斯人(中国)官方网站★ღ，校园招聘★ღ，澳门尼威斯人网站★ღ，澳门威尼斯人网站★ღ，威尼斯★ღ，当前市场仍处于经济★ღ、政策和情绪的三重谷底★ღ，预计经济复苏斜率快速放缓的趋势将在三季度出现改观★ღ，政策仍将聚焦在产业和防风险领域★ღ，汇率快速贬值阶段接近尾声★ღ，减量博弈的状态延续★ღ，产业主题行情还需等待★ღ，当前建议积极参与中报行情★ღ。

　　中报行情建议重点关注★ღ：1）科技板块中★ღ，经济复苏带来的传统主营业务需求转暖的领域★ღ，包括运营商★ღ、通信设备日本一卡二卡三卡不卡★ღ、半导体设备★ღ，还有部分出口导向的消费电子★ღ。2）消费板块当中★ღ，出行链（机场★ღ、酒店★ღ、景区★ღ、餐饮）★ღ，库存持续去化的家电★ღ、家居★ღ、品牌服饰★ღ，以及前期相对冷门的纯内需品种★ღ，例如啤酒★ღ、珠宝★ღ。3）制造和周期板块中★ღ，上游资源品盈利较好的主要为油气★ღ、火电★ღ，中游制造中报预期较强的集中在新能源★ღ，包括光伏一体化★ღ、电力设备★ღ，部分销量领先的新能源车及其供应商★ღ。此外★ღ，从整个下半年布局的角度★ღ，继续坚守科技★ღ、能源资源和国防三大安全领域中有政策催化或业绩优势的品种★ღ。

　　展望后市★ღ，经济层面增长放缓的势头有所减弱★ღ，但市场对经济前景的悲观预期不改★ღ；流动性维持充裕水平不变★ღ，但7月中旬降准降息概率偏小★ღ；风险偏好层面★ღ，其中内部仍在等待月底中央政治局会议的定调日本一卡二卡三卡不卡★ღ，当前预期较低★ღ。总结而言★ღ，在增长放缓势头减弱★ღ，流动性维持充裕★ღ，风险偏好震荡的组合环境下★ღ，市场仍将继续维持双向波动态势★ღ，较为明确的方向或许等待月底的国内外两个大会定调落地后才能见分晓★ღ。

　　行业配置上★ღ，兼顾短期轮动与全年主线★ღ，短期关注催化剂预期和景气边际改善品种★ღ，如地产下游及煤炭★ღ、有色金属★ღ、保险等★ღ。中长期坚定科技★ღ、中特估与复苏主线★ღ。

　　近期公布的美国就业数据未明显降温★ღ，美联储货币紧缩预期下美债收益率快速上行★ღ，全球权益市场普遍调整★ღ，A股市场亦受拖累★ღ。但从A股主要指数估值和风险溢价来看★ღ，当前市场已定价较多悲观预期澳门尼威人平台网站★ღ，中长期配置性价比较高★ღ，人民币汇率也从此前的单边贬值转向企稳★ღ、双向波动★ღ，汇率波动对股市的制约已减弱★ღ。6月PMI和高频数据显示国内经济动能稍显偏弱★ღ，国务院总理在7月6日经济形势专家座谈会上强调要实施“一批针对性澳门尼威人平台网站★ღ、组合性★ღ、协同性强的政策措施”★ღ，预计后续托底经济的结构性政策将陆续出台★ღ，流动性环境将维持相对充裕★ღ。盈利层面★ღ，随着稳增长政策发力和内需的持续修复★ღ，下半年企业盈利有望温和改善★ღ。

　　配置上★ღ，“稳增长”和中报业绩两条主线）夏季高温下电力供需不平衡加剧★ღ，受益于成本端压力下行和收入端电价上浮★ღ，公用事业相关板块中报业绩有望改善★ღ；2）受益于原材料成本回落和“促消费”政策的日本一卡二卡三卡不卡★ღ，如家电等★ღ。

　　基于宏观与中观数据前瞻★ღ，A股业绩底渐行渐近★ღ。分板块来看★ღ，可选消费与出行链为业绩改善核心线月以来市场对于经济预期的下修已经较为充分的反映在各类资产价格中★ღ，随着国内货币政策窗口打开★ღ，稳增长政策逐步发力★ღ，经济内生动能修复★ღ，叠加下半年库存周期启动★ღ，顺周期行业有望迎来底部反转★ღ。

　　关注中报有望超预期的行业★ღ。前瞻业绩显示高景气的细分行业包括★ღ：交运（航空机场★ღ、铁路公路）★ღ、小金属★ღ、农林牧渔★ღ、非银（证券保险）★ღ、工程机械★ღ、中药★ღ、汽车★ღ、轻工★ღ、商贸零售★ღ、公用事业（电力）等★ღ。前瞻业绩显著改善的细分行业包括★ღ：航空机场★ღ、小金属★ღ、轻工★ღ、工程机械等★ღ。

　　美国地产近期反弹有望带动中国出口和商品需求回升★ღ。与纯来自服务业的驱动不同★ღ，此时的需求和通胀反弹对于中国资产来说★ღ，更为友好★ღ。关注实物需求的回升正在驱动新一轮通胀交易★ღ：在中美库存周期逐步触底后★ღ，通胀未来反弹的力量在凝聚★ღ，更重要的是★ღ，本轮两种“实际利率”将会收敛★ღ：即名义利率-CPI 和名义利率-通胀预期澳门尼威人平台网站★ღ，长期通胀中枢上移将在定价中广泛出现★ღ，带来大宗商品的进一步机会★ღ。

　　“做多中国”的确定性直线上升★ღ，业绩因子的重要性再度回归★ღ，而实物通胀的反弹将构成未来宏观场景转换的重要驱动★ღ。维持中期策略报告对于以下领域的推荐★ღ：大宗商品:有色（铜★ღ、铝★ღ、贵金属★ღ、小金属）★ღ、能源（油★ღ、油运★ღ、煤炭）★ღ；高端制造★ღ：新能源车★ღ、光伏★ღ、风电★ღ、军工★ღ；重要国企★ღ：电力★ღ、公路★ღ、四大行和运营商★ღ；新群体消费将是未来重要主线★ღ。中短期的赔率与胜率组合进行如下更新★ღ：胜率思维下★ღ，符合这一标准的有以下细分行业★ღ：新能源汽车★ღ、风电★ღ、智能家居★ღ、白电★ღ、航空★ღ、公路货运及纺织制★ღ、电信运营商★ღ、工业软件★ღ；赔率思维下★ღ，符合赔率思路的有以下细分行业★ღ：快递★ღ、煤炭★ღ、航运行业★ღ。

　　当前市场正进入重要的数据和政策观测窗口期★ღ，未来一周将发布6月及二季度经济金融数据★ღ，可能进一步强化市场对宏观政策支持的预期★ღ。建议未来继续关注政策取向和落实情况★ღ，尤其是7月下旬可能召开的政治局会议★ღ。如若后续政策应对得当★ღ，对市场中期前景不必悲观澳门尼威人平台网站★ღ，维持对下半年A股市场中性偏积极看法★ღ，结合政策预期的边际变化择机布局★ღ。

　　行业建议★ღ：短期成长为主线★ღ，中期看消费★ღ。中报期间关注业绩可能超预期低预期个股★ღ。建议关注三条主线）顺应新技术★ღ、新产业日本一卡二卡三卡不卡★ღ、新趋势的偏成长领域★ღ，尤其是人工智能和数字经济等科技成长赛道★ღ，下半年半导体产业链有望具备周期反转与技术共振的机会★ღ；软件端继续关注人工智能有望率先实现行业赋能领域★ღ，如办公软件等★ღ。2）需求好转或库存和产能等供给格局改善★ღ，具备较大业绩弹性的领域★ღ，例如白酒★ღ、白色家电★ღ、珠宝首饰★ღ、电网设备和航海装备等★ღ。3）股息率高且具备优质现金流的领域★ღ，低估值国央企仍有修复空间★ღ。

　　2023年6月我国官方外汇储备31929.98亿美元★ღ，环比上行164.9亿美元★ღ，外储所表征的我国国际收支状况继续趋稳★ღ。预计三季度人民币汇率趋于震荡日本一卡二卡三卡不卡★ღ、四季度有望升值★ღ，从稳增长保就业的角度★ღ，下半年我国央行可能再次采取降准★ღ、降息等政策操作★ღ，市场对于经济形势预期逐步改善★ღ，进而在中美经济“比差逻辑”下★ღ，我国优势将逐步凸显★ღ，四季度美联储也有较大概率进入宽松区间★ღ，推动人民币汇率升值★ღ。

　　当前黄金具有较高配置价值★ღ，欧债潜在压力将利多黄金★ღ，主要源于避险逻辑★ღ；未来全球央行转向宽松驱动实际利率回落也将对黄金形成提振★ღ，继续坚定看好黄金走势★ღ。长期来看澳门尼威人平台网站★ღ，利率长期下行以及美元长期趋弱的走势仍将利好金价★ღ。

　　人民币汇率波动趋缓★ღ，企稳可期★ღ，市场底部已现★ღ，将走出“空头陷阱”★ღ，第二波AI行情启动仍是大概率事件★ღ。市场担心AI业绩中报窗口兑现能力日本一卡二卡三卡不卡★ღ，倾向交易近段业绩高增的行业做反弹★ღ。从历史经验看★ღ，从资本开支★ღ、产能扩张能力看★ღ，上游算力基础设施供不应求★ღ，业绩传导到硬件载体★ღ、应用软件只是时间问题★ღ，最快3季报看到营收端的积极变化★ღ。随着国内大模型监管落地★ღ，toB和toC端普及提速★ღ，垂直化领域的商业模式有望加快落地★ღ。

　　建议配置电子行业★ღ。过去两周汽车电子★ღ、智能驾驶板块在特斯拉自动驾驶FSD的催化下涨幅居前★ღ。“电动化上半场★ღ，智能化下半场”或已到来★ღ，汽车电子成长性进入兑现阶段★ღ。随着半导体库存周期见底★ღ，近期消费电子周期性回升也得到市场关注★ღ。行业海外供给收缩★ღ，存储芯片和面板价格回升★ღ，行业估值处在历史底部澳门尼威人平台网站★ღ，龙头立讯★ღ，京东方股价呈现底部动量效应★ღ。

　　下半年中美关系或将处于持续性战术性缓和★ღ，考虑到6月美国经济超预期★ღ，企业补库或驱动6月出口数据超预期★ღ，出口链或迎来一定的反弹★ღ。另一方面★ღ，内外部风险持续释放或驱动政策转向力度增大★ღ。从中方对于中美关系缓和的诚意也可以看出★ღ，当前国内对于经济增长的压力是高度关注的★ღ，对整体形势的判断和政策定力实际相对一个月前已经出现重要变化★ღ。从这个角度来看★ღ，后续关注点在于内外风险★ღ：内外风险释放得越充分★ღ，则9月底政治局会议后转向力度亦将越大★ღ。

　　就配置角度而言★ღ：当前时间点★ღ，在立足防御的基础上★ღ，维持对以下板块的推荐和挖掘★ღ：1）科技中半导体★ღ、数字要素等本土替代细分★ღ；2）以电力为代表的央企公用事业★ღ，现金流稳健★ღ，且在财政压力下★ღ，其市场化改革与混改力度将加大★ღ，后续可以挖掘★ღ：燃气★ღ、自来水★ღ、环保★ღ、高铁等细分★ღ；3）休闲食品★ღ、小家电★ღ、国产服装化妆品等大众消费★ღ：参考日本90年代经验★ღ，老年人消费升级和年轻人消费下沉是未来5年最重要的内生消费趋势★ღ。

　　随着6月非农低于预期日本一卡二卡三卡不卡★ღ，来自美债利率上行★ღ、汇率贬值★ღ、外资流出的压力有望缓解★ღ。其次★ღ，耶伦访华并强调美方不寻求“脱钩断链”★ღ，若阶段性地缘政治的出现缓和预期★ღ，则有望推升市场风险偏好修复★ღ。经济体感最差的时刻将逐步过去★ღ，市场对于经济增长的悲观预期也会被修正★ღ。各项政策宽松措施已在逐步落地★ღ。后续至少到月底重要会议前★ღ，市场一直可以有政策上的期待★ღ。

　　未来一个阶段★ღ，市场有望进入一个贝塔式的修复★ღ，行业板块扩散★ღ、赚钱效应提升★ღ。除了“数字经济”和“中特估”两大主线外★ღ，后续可以重点关注中报景气向好或者下半年基本面存在改善预期★ღ、前期涨幅居后澳门尼威人平台网站★ღ、拥挤度在低位的板块★ღ。结合以上几个维度★ღ，筛选得到军工★ღ、半导体★ღ、创新药★ღ、食品饮料★ღ、交运和煤炭六大方向★ღ，后续有望低位修复★ღ。